了解何謂企業自由現金流量

自由現金流量(Free Cash Flow ；簡稱 FCF)，由其名稱可知…它定義的是現金流量中可以自由運用的部分，也就是排除了不可以自由運用的現金流量！在解釋『自由』二字之前，我們必須先瞭解何謂現金流量。

由於財務報表中的損益表，其年度稅後淨利並非公司在該年度實際增加的現金流入，因此另外有現金流量表來彌補損益表與資產負債表的不足，透過現金流量表可以幫助股東與經營者瞭解下列四種不同情境的經營狀態。


得利與得金：年度結算後公司帳面上獲利，而且實際上公司手中的現金也是增加

得利與失金：年度結算後公司帳面上獲利，但是實際上公司手中的現金卻是減少

失利不缺金：年度結算後公司帳面上虧損，但是實際上公司手中的現金卻是增加

失利與失金：年度結算後公司帳面上虧損，而且實際上公司手中的現金也是減少

舉例來說，某公司年度營收淨額為10億元，損益表上的稅後淨利為1億元，而年底時公司斥資8億元新購了一批機器設備，若按照直線折舊法認列這批新機器設備的折舊費用(假設使用期限為8年)，則每年認列一億元的折舊費用。雖然帳面上的稅後淨利是1億元，但是不表示該公司當年度現金增加了1億元，因為折舊費用是沒有實際的現金流出，而且新購機器設備因為是在時間點在年底，所以影響損益有限，然而實際上卻出現了8億元的現金流出。

現金流量表是針對營業活動、投資活動與融資活動三個部分來闡述一家公司該年度現金流入與流出的狀況，然而我們想知道的是….公司當年度手中可自由運用的現金究竟是增加或減少？因此自由現金流量可以解釋為以下二部分。

首先，這個錢必須是公司自己賺來的(亦即來自於營業活動)，才是屬於可以自由運用的，如果是借來的錢或是股東增資的錢，原則上都是專款專用(例如償還借款改善財務結構、支應特定營運計畫…等)，它們都不是高度自由的錢。

其次，這個現金流量必須不能妨礙公司的成長。因為公司無論是短中長期，都有事先規劃好的資本支出計畫，例如機器設備的汰舊換新，海外設廠的規劃、新產品研發所需的經費…等，就企業而言，成長代表必須購買固定資產(內部成長)或作長期投資(外部成長)，所以自由現金流量必須是營業活動現金流量減去固定資產投資及長期投資的後所剩餘的現金流量。

一般對自由現金流量的概念是…..

自由現金流量(FCF)＝營業活動所得的現金流量 －(為了維持營運所需的資本支出與稅額)

由於大部分的投資活動現金流出都是購置固定資產及長期投資的支出，所以我們定義為自由現金流量等於營業活動現金流量減去投資活動現金流出(或加投資活動現金流入)。

可是很多公司會將可以自由動用的錢，短期拿來投資貨幣基金或票券，以增加資金運用效率，這部份是以備供出售金融資產的名義，放在投資活動的現金流出項下。由於這個部份大多數的公司都可以隨時自由運用的，所以自由現金流量被再度修正為…營業活動之現金流量 減去 投資活動之現金淨流出(或 加 投資活動現金淨流入)，再加上備供出售金融資產，才是名符其實的自由現金流量。


自由現金流量＝營運活動之現金流量－投資活動之現金流量

來看太陽能相關廠的合晶、綠能、茂迪......等(請注意，是揭示過去數年長期變化趨勢，而不是研判未來幾個月)，可以發現….它們的自由現金流量長期出現負數，換言之，不管它帳上的EPS是多少，賺來的現金都不夠拿來擴建廠房與設備，不足的部分都需要透過向銀行借貸或增資或發公司債。這種情況持續發展下去的話，除非債務能全部轉換為股權，否則利息支出會越來越多的情況下，到了最後，現金這個問題將嚴重困擾該公司！同樣的你用自由現金流量來觀察面板廠(TFT LCD)，也會發現類似的情況出現。